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亚博-宜华木业2.4亿购买加蓬森林 券商研报估值50亿

作者:亚博 2020-02-02

  宜华木业用2.4亿元买回来的加蓬35万公顷原始森林采伐权价值50亿元,这一结论出自广发证券的研究报告。而截至6月11日收盘,宜华木业的总市值约为56.4亿元,以此计算,加蓬项目几乎等于再造一个宜华木业。

  这样大胆的预测很容易让人联想起2011年的几次券商研报“放卫星”事件,其中最著名的莫过于银河证券于2011年7月公布的一份有关攀钢钒钛(000629,股吧)的研报。在该研报中,银河证券分析师给出攀钢钒钛的目标价是188元/股,而在报告发布之前,该股股价仅12元/股左右。此后银河证券称数据计算错误,下调了攀钢钒钛的目标价。

  广发证券研报指出,“宜华木业此次获得的加蓬35万公顷原始森林采伐权,其中奥古曼(奥古曼行情报价,奥古曼厂商名录)、黑檀木(黑檀行情报价,黑檀厂商名录)等高端木材占比较高。该林权将带来公司整体价值的明显提升。按照成本法、收益法等对该林木资产进行评估,估算结果为51.7亿元至67亿元。考虑到公司持有75%股权,该林地资源将增加公司市值38.78亿元至50.25亿元。目前公司市值仅50亿元左右,仅反映了原有业务价值,明显低估。”

  事实上,广发证券的研报也对这一预测采取了谨慎的态度,研报中列举了市场价倒算法、收益现值法、收获现值法、现行市价法和重置成本法等多种评估方法的计算结果,多数方法测算出的结果都显示加蓬35万公顷采伐权的价值略高于50亿元。

  虽然券商研报给予加蓬采伐权50亿元的估值,但宜华木业收购的成本却很低。根据宜华木业本月初公告,公司拟2.4亿元收购中国林业集团公司、自然人杨建雄、自然人蔡加国、自然人吴荔清、中林中金森林开发有限公司等股东持有的华嘉木业股份公司75%的股权及其他股权资产。而这些股权资产对应的就是上述加蓬35万公顷采伐权,也就是说,宜华木业获得50亿元资产的对价仅为2.4亿元。

  价值间的巨大落差让人有些难以理解,一位不愿透露姓名的知情人士告诉记者,“宜华木业之所以取得资源的代价比较低,一是加蓬于2010年禁止了原木出口,要求必须在当地加工后才能出口,这就导致加蓬项目的各个股东方意见不一;二是宜华木业拿到这部分资源以后还需要有持续的投入,成本并不仅仅是2.4亿元的收购价格。”

  同时,这种低成本获得海外林地资源的情况似乎也有先例,2009年,一家中国公司曾以2.4亿元人民币收购圭亚那占地约25.7万公顷森林为期二十五年的独家木材特许专营权,根据当时的评估,该林地的市值约5.27亿美元。

  收购价格与资源价值差距较大有先例、对资源价值的估算似乎也有板有眼,但投资者仍需特别注意控制风险。上述人士告诉记者,涉及海外项目,许多券商无法到当地调研,只能凭借一些公开资料进行估算。有关资源的估值与专业评估公司给出的数据可能会有很大出入。而且这些资源真正转化为业绩,恐怕也需要一个长期的过程。

(中国木材网 责任编辑:田丰)

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